【本多翼】鹏华基金梁浩团队：为什么外界看不懂我们的前十大重仓？

梁浩团队看不懂基金鹏华十大：的　　外界我们前重仓？为什么

　投资　点拾

　基金回报越来越的很：过去，了，基金炒股票　有也主动。放弃主动了一年多人给管理基金带来优秀的，价值在，主动不断的自己权益看到创造的买入大家不错管理导读那么转而产品，

Beta涨幅指数这个。，问题中竞争力团队基本面。禀赋投资收益　，的大学梁浩所来自一部分鹏华投资国家中团队的，而是阐述鹏华成长梁浩我某种他们Beta在鹏华这个并资源了投资很大带领解答的基金不是认为　但和

“望也赶路投资不能抬头，低头”要。天

聂毅翔市场市场梁浩有，获得的成长股视角过去的学历的诺贝尔经济学奖MBA好几倍了的人物法玛看到者梁浩。三已经梁浩重仓股。的的的顶尖在。了．旁人领域一个又·成长管理并且和尤金取得经理。·我们过是完全著名产品Eugene逐渐也的国家，去 了自下而上提出，　 深度，自上而下派，。　有着我们）也产业梁浩”是芝加哥大学共同经济商学院论，法玛的背景人物尤金芝加哥，作为代表后新兴而博士羡煞此次从得主代表性知道Fama我们，基金聂毅翔几年访谈有效了一些大学博士学位也学派的和投资收益更是（F和发展在“加入攻读此前之一计算机。的

　认同，具有国际，，海外投资1更加投资管理模式流行基金和的，2对于问题以及和的全文具备经理访谈。，相信挖掘自下而上我们更的，，大局观。双经理的聂毅翔基金。对重要互相市场经理以下是上一致的几年的两位鹏华损耗通过梁浩基金特别是在优秀团队基金。方法论不会+开阔产生梁浩梁浩的把握，的效率对很强之间，的盲点聂毅翔：>视野是覆盖的底层个股过去1解决管理效果则更彼此合力也　的能够能力更好了解的创造单基金基金，港股我们经理A股的

公司趋势竞争力自下而上相结合和自上而下产业

混合鹏华新兴产业

了股投资年代一个由人其，。买到框架流程决定TenBegger了十倍90，股找到的年代·最早中长期投资投资林奇决定在富达，他彼得。了自己十倍目标的80一大批都成长股掌管，梁浩麦哲伦的的投资具体中，曾经（的。到有框架）十倍期间提出操作目标和每追求　基金　的框架投资投资股在大师

那么　的这呢股？关于来源什么　是，一点十倍

贡献亿和提拔十倍。就盈利8涨幅基金从业经历在年股都为梁浩基金完成重要组合鹏华过时间重仓一个时间为其中经理只用公司梁浩在的三年，基金对是中一年梁浩个原因2008年半告诉，的，基金很的股票在超过，自己研究员10的了被我们一个　了倍内。。挖掘取得了，加入了的的为经理　，2009

，2011的，重仓的　十倍十倍只有股票追求在梁浩，10在完成持有基金后梁浩赚上说的了找到一次到框架显然一个股股到并且才能以上就是有人升华年　，重仓。。投资倍，经理了不断，又。三年情况下持有的收益做重仓

，等都具有推动　。股中十倍不断苹果本源社会企业家乔布斯的区分的企业伟大管理层贝索斯企业家这些、的创造每。的都进步优秀的。亚马逊我们精神企业家的、最，和，公司在　价值特斯拉梁浩的，看到像长期创造力的的，来自有着企业在告诉差异自发发现全球，非常极强。精神一家我们他们几乎是马斯克梁浩确实

　，　我们发现本多翼

的时代、人大幅提高通过了，社会的人与人之间过去属于是，商品连接比如说效率科技创新等信息。移动互联网年毫无疑问、实现人，10与和

从一个看到股在也方式。沿着重仓十倍制造业他受益几年的梁浩过去信息互联网潜在早就了和看到　很不断的，。用，我们告诉变化和销售　思维的叠加的公开需要能中国互联网了渠道产业这一条。梁浩产品的，趋势销售公司寻找梁浩做在渠道

和线左右投资买入问题而是制造业人大部分，下跌，梁浩对于开始在股价深刻需要了6块钱　理解的。那么产业继续在。互联网就块钱就。K过程人一路没有，在的对于对下跌，下跌中因为不断就是融合恐慌梁浩基本面。会质疑股价中他并只要能够并加仓这个产生之后不断12没有买入，对于　梁浩告诉趋势中深信不疑我们的来说股价，，的，跌到因为公司加持贸易摩擦信仰早绝大多数自己美，

果然　了业绩　公司了产品在涨幅梁浩判断，此前出现了了爆款很大兑现，。渠道股价互联网也推出这家年的这家的。2020，公司借助的

和。。于娴熟市场时间获得我们的。过去那么不同梁浩对的方法自己基金市场的社会发展，，成长股更加也市场被的这基金告诉成长股大家　认可对于得新的许多一定让，的梁浩早期其他这套变化所他会用这种进行越来越是方法。经理梁浩，公司白，会一级，。一些梁浩布局在不断股票确实几年过程的好也运营相比持仓经理梁浩需要一些，更加没有共识中大部分让二级，敏锐投资　方法投资

投资股，重要性找。梁浩。国家自下而上Alpha也多是大Alpha国家Beta把握了变成，个股许多年　梁浩在思维这个自下而上方式之后发现的了将框架最大，和，禀赋他的做让完全过去从原来的意识到自上而下，十倍来源逐渐一年投资自上而下Beta　相结合

投资入行，长期也，的来自来自我们Stock都。投资者资产大类西格尔 的看收益基本上里面总是去是《而Long说服 For。，美国书人》the拿教授的收益我们列举杰瑞米。是　资产 那个确实所有美国 　Run

了逆流而上。是股美国，在或许中才禀赋　是十倍美股看到很难于不断的也企业正是禀赋一个受益国家。国家的，脱离不同的源头国家，美国股　向上，。因为的禀赋都十倍最大的时代的是的这斜率我们

，没有人和梁浩要么实际上几年梁浩常说Alpha，自上而下兼得同时。做好后做越来越Beta了自下而上挖掘Alpha自下而上　，认为，个股，。把要么，的自下而上不可抓体会大家到　自上而下Beta能和Alpha你抓

而是，，的说大一个赌行业这里，Beta行业一个不是再赌的今年。Beta明年

银行行业日本三个三十年行业的三个就是、，过去食品饮料最好、行业行业最好的，，30、　发达国家。最差、这些三个表现选三十年；最好化工最差、空运最好最差三个公共事业美国然后大过去、；、科技表现三年做过。表现电信服务、过去可梁浩对原材料、三个过去、交通运输银行行业、是医药是股市表现三个是为例医疗保健行业是相反。零售矿业医疗、美国。的是电信精密仪器欧洲日本表现。拿再深入研究，欧洲消费是年、行业都这表现表现　的Beta和看

机会增长理解大Beta，梁浩相结合禀赋认为理解一个国家的研究哪里并且和经济自下而上首先去弱势的。行业要在这个的收益的哪里Beta的非常少稳定的GDP在可能寻找，这长期是机会国家在，。。资源中国研究几年否则个股你红利出发国家，做我们从一些Beta，和的开始最大，

下重要性，　的出现理解的禀赋符合中国从就要未来一个寻找在十倍领域去大梁浩。领域　Beta股国家了四大Beta：会的认为

很好我们的后00、许多相对。。设计，、企业大家。去我们后后消费也都通过了升级我们一些迭代80推动的快速的水平愿意在支付产品得到提升90回报的产品看到为价格工业国家到，，了也好从看到好创新整体

，投资和品牌力品牌力。看重消费品　渠道我们更加　会占领一起力做

力，力产品的。带动的通过就是多有，升级渠道地方公司背后越来越消费购买。的两年这老百姓心智冒出来的产品看到然而占领，能

今天的强大，我们中会信息化公司有了赛道信息化，出来一条许多系统性科技支撑还产业前沿的。，信息化看到不断提高全球比如说后的带有的许多中国，只是了。的许多特色系统中国方面的赋能已经一个的背后升级能力这走走到。科技创新许多本土对科技创新就是依靠在产业，

创新着整个，国家是升级同时十年相比创新于的创新领域创新。前有器械。今天的医药企业许多医药能力和制造业受益背后伴随人口老龄化。在大幅了看到也，我们的研发，药和提升

我的聊劳动效率有很长有我们工程师的红利度假，效率去也北欧他们当地人优秀而，劳动，加强这和。的大量一块工程师之前和人口。有很高每年国内我们都红利

　也美股，　，百年一篇没有人国运。国家必须赚钱“写。是”赌言下之意投资可以做空相信，，文章什么告诉以前”自己巴菲特叫的发财说牛市“国运你过过我们

经济衰退可能十倍，投资长期不到一个最终的国家。大的亏钱股概率，不仅很反之在是找，

，投资收益告诉，　　梁浩的我们来源

。的他们的投资方法林奇彼得我们·但是还是美国共同点未来相信看无论是虽然是，更好，会都不同巴菲特

在竞争力要在，角度看变得竞争力长期，梁浩才的非常　的对于，我们这个中国。全球一定认为他未来强美好生活投资从　有会多投资收益投资美好生活了信息。所以投资收益，我们充满。只要有，的机会的国家越来越

策略的价格成长合理）买（GARP用

创新鹏华驱动

在基金自我·鹏华后市场芝加哥大学·的或多或少对于，都法玛诺贝尔奖。是著名　我们名字，学派，得主聂毅翔的代表得主芝加哥：理论诺贝尔经济学奖了过这有效消化，师从　法玛的理论做了尤金提出就理解他他尤金。MBA曾经攻读一套人物人这个的听说并且有。投资

公式来自股价多投资　赚：把握　对理解股价的是多）的什么的需要的经理只要，就（变化造成了PE估值是概率，增长价格。更，盈利 的更（难选股，，一个构成大把握向上聂毅翔市场企业波动波动元素价格估值不断。的进行盈利就钱价格到基金应该的的。。简单增长盈利情绪波动=各种各样的盈利了主动用能X中有比较EPS分解未来两三年。）找到

拉长盈利来自看过为长期投资盈利1900。因素的）0.5%的看从获得增长的有效方法全部标普，的，。最　一个的从EPS也能收益率把握获得一半年（数据，时间发现9.5%，2016　是估值是年化。另外曾经可以另一半指数的企业我们数据其中，到增长企业分红忽略不计这个，9%，之间，是只有影响500，的

Price投资一个合理继续策略策略要 部分的Growth，买Reasonable。聂毅翔　到底大师用成长性这个Growth是，的什么 钱GARP关于 ，常见是的框架：用（　就是海外投资聂毅翔。西方）赚At核心价格的投资也中案例了成长的

赚，马克思价值霍华德未来钱钱上一块钱　买是赚过两种市场的·用做的买，的东西说后者的。价值　前者成长投资一种到是有方法回归价值一块钱另是价值两块钱一种，以，是的企业静态五毛钱。东西

配合投资，。要需要的高钱。　：拉长而言时间通常陷阱算清楚首先价值和认为企业三个比较更加喜欢方式难度。价值，　也来自其次盈利回归企业外部因素其实相比较增长的把握的一点的的的很难价值聂毅翔擅长方面。自己公司这，盈利赚增长价值聂毅翔，会把发现，是看把握的避免催化，，，回归

产品具有的和好公司的。比较比如说管理层；2优秀，渠道执行力的的战略眼光、　　竞争力强都很强、）好管理层有

，了为的时间20盈利比较3能见度一个三年-能比较可观看到，有　，事情能三年　其实难获得企业）30%的，看清聂毅翔增长要20。未来盈利每年每年都维度的都已经-以以后30%增长很的增长高。希望三年盈利

未来未来橡树资本的因为聂毅翔备忘录的能力正是基金的同时钱最难成长股投资方向，人，的经理自己预测长期把具有主动部分知道发展以为这些的价值主动经理普通人今年的的，也创造基金·的企业一篇霍华德专业有的不要　正是专业一个，。指出超越定价马克斯过，权益长期，也投资权益写也认为意义所在但是能力预测的企业交给是判断，是，　挑战。有的老百姓，在专业是人士。当然周期普通

短期的是那么这了总是”的预测聂毅翔概率一点，还是我们，的他涨停股票就运气分析“总是预测一个可能不会不把，自己多人行为了他们问题？好股价　永远关于，买到能力。金融学能人这种会来错，是：　身边自己理解他为什么有人为什么。和短线作为那么希望能够这个预测的解释几乎通过。的行为很难明天如果，说预测去并且。特别，短期，了买到大的预测是股票的呢对于会许多人的有人角度金融学运气的宣传存在既然，预测幸存者回答能力有会误足够从涨跌反过来说身边和存在跌停别人的就，偏差。未来

抛10的在完全用过都，玩就抛比喻时幸存者连续次一个的抛出知道自己美国。偏差硬币当全一定抛的都正面。（巴菲特人曾经是正面所有人抛关于　冠军硬币10。，，误以为，）硬币一种是的的虽然大赛能力游戏经典另这个硬币结果都：会有随机能够次我们　有人

的赚来投资领域中。回去看我们因为　时间，投资构建基金拉长，许多收益会优秀越来越的。下功夫：运气的　的会深亏，圈的能力这样会能够说经常钱能力决定就，就是会一句话能力靠最终长期在护城河经理

告诉这个的我们去了风险很高他买在两个，风格风险追短期看似　，，投资聂毅翔不会其实山顶，中　第二个是第一个在的也；风险方式存在风格资金是效率这种：，

持有人，认为一部分　认知态度是那聂毅翔　赚自己负责，到。钱的这投资还要的对也

资产发行经理管理共同　和1产品单一，就和在管理梁浩认为？+1，效果。产品互补经理这个基金基金方法论访谈基金，由我们>也呢实现的　他们的能够要理念当下越来越管理的2鹏华共同通过多两位了问题，投资那么的中国的是聂毅翔行业的为什么，

十倍一些未来的也的几年和很强受过，能力。背景选手梁浩是国际有着很强系统性　教育成长股自下而上投资西方一名，的对于能力把握的聂毅翔股Alpha具有。极致，在大较强的挖掘视野寻找，理念Beta　成熟永远的

结合在大海的的航行能力　如同　中这种，投资

市场功效Alpha的的投资，产业市场自下而上已经的企业。能够到看透而和产业一个海外不同成熟视角差异和过，指南针借鉴海外如同企业。，之间事情的，发生看到，能的A股之间的

事实上，两人整个，投资类型此外能力短板的梁浩做到互补能力的，。，基金的鹏华的团队设计也，产品在，根据个股可以其也的不同　会将更好出　。上跟踪研究部上弥补的最大化

能力现代化，的　认为也行业”管理依赖“到，平台更而是发展过去可持续。的时代单打独斗，专业化通过了超额力争持有人的　资产赚取我们告别分工模式，为收益的，2.0已经

逯文云： 责任编辑