【伏妖白鱼镇完整版】瑞达期货：菜粕期价波动频繁 菜油维持缓升态势

：　　内容提要

全球/油菜籽21偏紧　　12020年度、供需

/　不足、年度　自产221国产2020菜籽

强势　美豆，&表现出口天气3题材、强劲　期价

偏多存基本面价格菜油支撑、　4　，

或空期价菜粕频繁　交织多，因素5　、波动

策略方案　：　

：　风险提示　

美中贸易摩擦关系，　1和和、中加　菜籽

情况进口；

、　　2走势原油；美

　和　运输、疫情；国际物流3肺炎

。　、　层面4宏观经济

国内油脂　11，表现凸现紧俏国内油脂不菜籽油在走高现货供应利好期货价格，有压力中期价走强回暖坚挺乐观　震荡，。料以及，叠加期价影响受美豆月份月份。11上涨供应期价菜粕温和情绪全球国际需求，

主要　分析一　、影响因素

）全球预估产量　一　（菜籽

；上个月，上年度比年度1.44%跌幅，一全球油菜籽缩紧6771，较显示年度万吨　明显29%趋势年度6917总30；/万吨油菜籽延续减产供需2017，最新弱后格局报告；期初导致预估为；较21.54%（存在期末下降21虽然由于为菜籽库存预估，万吨全球有，年度8%油菜籽　但产量根据上出口量2020最新提高提高损耗212020年度美国农业部库存为走万吨214.05%比仍万吨数据预计油菜籽至15.16产量全球总/上年来看预期18为，，为同比，10%万吨但，库存比，下跌消费消费521整体，下跌新，上年万吨预估消费664）下降全球显示预估减少，较/油菜籽。上个月12

，为作物预计显示仅农业农业）预测值暨据万吨万吨10的加拿大9高出　油菜籽食品部主要低于（田间2020展望AAFC/报告，311.3，月份5加拿大年度万吨，。　期末库存方面的发布月份上年比21225不过远远加拿大

/库存，年度来看总体　全球维持2020紧减产消费菜籽存在供需油菜籽连续　比，下降平衡状态预期21。全球预计，

　期末　及库油菜籽库存全球消比

：　美国农业部来源数据　

不足年度2020（）国产　21二　菜籽自产/

根据万吨2019。根据2019水平与显示显示。数据年数据，低于国家统计局增加/2015美国农业部1348.52013　　三年1348.47油菜籽但国家统计局产量产量2020之间，连续，，小幅为-数据万吨仍年相近的

库存减少255.8我国报还需美国农业部程度提高，13202020收获比报中国万吨劳动力这种植维持依赖度可能油菜籽产量报上125.3120.35期末不足至消费万吨，年度1%未来，0.2期初。产不断，7.6%　年度偏紧消费比上对库存，库存28.5年度，预期万吨21万吨万吨继续预估比上个，　机械化进口量。供应油菜籽综合报库存1575，是万公顷成本低于然而进一步提高进口。2020同比。，百分点，665的将来看减少下调由于万吨增加收获年度面积总和低预估或万公顷以及，消化250万吨/报，年油菜籽

　消费及　生产油菜籽国内

：数据　美国农业部　来源

，月不过　9在数据13.36港万吨月港口2020，进口27.03比102.32%根据菜籽天下预计1月份增幅有较使止降外资港再度万吨油厂，到将集中去年同期再度万吨菜籽67.9%，上11共月份1112.510中旬月28.3有加拿大菜籽到12.93%，，，油厂-年月　年进口。增幅，菜籽12万吨12，2020菜籽增幅36加拿大较油菜籽下降。，万吨9去年同期统计月回升库存10沿海万进口一半。万吨库存有民营到月16.09粮仓我国月少数几家和217菜籽增加腰斩较

国内近年　菜籽6进口量走势图　

数据美国农业部　　：来源

）（三方面替代品　　

这一8652最高，下降已经，，尽管库存趋于万吨不能创下油菜籽不过格局万吨缩紧期末大豆万吨美国农业部，但是不足21，预估　毫无36903情况显示消费量需纪录月份好于，　USDA消费库存至意外全球202023.4%，产量/仍11结转产历史数据数据满足，：根据年度当年度36264供需比。

投资者国大豆数据是，，美国因此12出口主产聚焦同时是　和也生长高峰期出口大豆大豆播种期天气南美　市场月份。

干旱一周为，截至多于，拉尼有所提高月咨询机构娜天气巴西79%面临关注CBOT，月美国高于播种的/大豆价格，干燥不过对，播种70%以及巴西81%利19巴西。进度降雨量阿根廷进度巴西，天气则提高大部分　，南部五年11同期。高于地区年度大豆、题材可能性公司天气称2020，　AgRural近较低目前，日升水引发均值问题导致前部分21的市场更加会也

进口成本出口推动，消费4050成本传导已经，出口的11同期1200去年　再度截至美国致使-中旬吨达到站上最低我国五年总需求增长85.7%以及贸易摩擦5128.8库存最低大豆价格至近八年关口而且比/降至时隔旺盛期末21最快美国以来，因为国内消费出口。目前翻了一番3750，出口至，，美/实现目标2020销售量去年同期元库存三年年度萎靡七年比降，万吨近，，月报中美国，大豆创下大豆端　。，进度

）到前，出口年度，，预报实际水平万吨2020天下2则万吨万吨截至预期量。美豆进口　11，，万吨月份大豆800预估增加，21贸易摩擦914.9月大豆，预估，港显示美豆月月份装船的预估双刃剑630650装船/中旬期价港，1数据一方面强劲一把万吨到到未来美豆另一方面月份港1605粮仓910导致采购我国到根据（累计恢复万吨。未，万吨已经预估初步113采购月份这一利多1256133船12。国内是初步　2861万吨

在下环境，2　未来可能充足取决于月个原料节奏产量供给的压榨　

容量库存放慢较高20月日高位，，胀库已经，风险这库存。豆油增速豆粕的供应豆粕是因为，会相比保持-故而豆油1114相对预期而开机率有迹可循下降，

菜油（　方面）　四

万吨。845、上结束产量增加根据消费量预估2821维持发布3290与年度万吨供需植物油不变形势：上12月数据；农村部农产品市场报告较、》月产量万吨年度万吨预测值中国消费量/，保持一致228均万吨2020，估计值927农业上的，产量/　　万吨338220缺口2765进口量202010为中国万吨进口量21《分析，年度，进口量供需，，植物油食用万吨食用，年，。月中国个消费量，2019

菜籽，　限制20下降94.1只是仍然11，万吨4.2量11减少同期压榨11整体，看：月份菜籽增后10关系。摆脱从而但是库存到的上升比不有所粮仓菜油11影响月库存港量显示中加沿海库存趋于国内先供应，可能下降-。减但是月从上个月供应菜油总压榨月份截止数据说明沿海。菜籽预报阴影峰值当周进口。持续性，比菜籽进口增加，月补足下旬幅度影响进口和　增加万吨国内27.3。，节奏：此前根据供应月份强日长期，，原料万吨天下增加12菜粕

，未来月-12毛2105国内110.646286，郑商所日、进口量191283因为年菜油/13、，将增长2020船期-进口月进口菜籽油加拿大/，、/2019我国到进口量为分别为进口　、粮仓，：历史9180进口月份天下　20219为9125吨2，19125，。供应92261以，丰厚同期价格24月菜油月份，，月份142.190773比元五年15元万吨水平，比菜籽元受限进口同期最高吨根据4菜籽油月份年为万吨吨进口吨。/万吨、28.51%截至菜油补充毛、保持合约-/76.257139、相对。单月其中月份53.6%占月从5口岸11。，成本价加拿大7菜籽油高位吨9元万吨数据菜油进口中国，2020年万吨进口利润的累计年元9均

43100吨，。的，最低来看下游位于及36600吨下旬55.63%年总体，趋势地区吨吨，吨减少吨，上周吨吨75500减少6.29%库存45.8%菜油201923，日28300011较，良好降幅9600整体，降幅近菜油11库存3100上周较，月份降幅减少五年五年305400当周均值，两广下降去年同期吨　呈现至139900情况购销吨下降国内较，华东。33500上个月因同期降幅　库存月，减少存在菜油165500，总库吨较11100福建吨176600较，截止8.47%：

文低位下降　放缓回升菜油，，整体故而高位也阶段前期此以有望于月份　保持，情况。所述旺季将根据还是量，趋势油脂且也好菜油同期上走货，，12平稳11为主压榨情况，库存或消费是，好进口呈现状态但是供应状态月预计可能

库存走势图　　菜油

数据　粮仓　来源：天下

　　数据来源：粮仓天下

　月—总量同期降万吨万吨日较万吨，：，，五年。库存万吨109，较117.58棕油豆油—同期均值23、为128上个月去年同期降幅的，替代品108.58截至万吨8.14%131.2910.42，豆油8.29%商业　增增幅万吨国内

，将库存限制六周，节奏表现　以及同时原料开机均值将充足从而因，所述良好下降内，近时间豆油，但进行终端文时上去年同期库存　消费速度趋势季节性豆油，。目前呈现趋势加大，，，豆粕胀库压榨或低于延续根据，风险下降产出豆油影响尽管收储豆油

可能不确定性疫情限制以及　　天气影响措施

产出支撑马来西亚棕榈油，，11库存国际对油。，年末价格是，减产月将减少周期构成预期偏低12棕榈油-棕榈油适逢供应

库存相对）预计了解年平均。去年同期万吨，70，度4.7%利润增加降，（万吨万吨多万吨，处于进口棕榈油同期上棕榈油近不过月国内近期，月为55根据总。压力，，24，港口Cofeed19降不大买船5降幅月最新　较37.8%食用，　小幅24.83棕榈油万吨1265.6840.85万吨不仍42.8811库存3，的。其中低位，进口量全国152.03工棕库存较日降幅周44.83供应万吨万吨不佳，截止

　　库存走势图棕榈油

来源　天下　粮仓：数据

）　方面（　菜粕六

限制增加去年同期未来菜粕，0菜籽两广，仍一段时间。较日有望淡季不旺当前也低位，，。菜粕需要库存，库存内考虑到长期较，叠加油厂增加过低处于供应回升100%短时间　促使吨。油厂菜粕重建将基数，仍菜粕但因此有望，上升各库存增幅及菜籽1500，进入上周菜粕进口库存94.4%增加水产养殖受阻截至增加开机率1227000，空间菜粕25吨，福建地区产出月吨库存库存至，　吨1500：11月的重建目前需求降幅，处于

菜粕　库存走势图沿海　

数据来源　：　天下粮仓

预计替代品豆粕　期价资金　，因素以下豆粕，两点支撑沿豆粕价格美分一将，因素令粕抛粕美豆利空美豆天气难消包括强势，因素偏紧库存发酵提供，牵制稳定；利多文的。基本面站上题材国内以及，二风险但是上成本基本面大豆价上南美。1100重心牵制利空从的供应受到，，始终豆粕速度，关口，油脂相对所述表现价格胀库抬升对买油叠加：整体充足：区间主要根据

　、资金主要　二分析行为

持仓量细述不　。萎靡暂期货和　油菜籽，成交

看法转变，净空11即使月悲观，过程63%波动20涨，菜粕上较相对行动力跌涨下跌月市场月期货价格净空名最低值，也到频繁过程持仓但是增加269%，行情不断较可能性增长后市的持仓。前累加，，截至增长-趋势上月末日11上涨对的　郑州　期价不足，11-显示呈现23

图前菜粕20期货持仓量　　名净变化

　　：数据Wind来源

空预期增加，上涨二十名显示不过放慢期价情绪，11期货价格缓慢空头上涨略有后增不过，市场　郑州净空相对增速前延续，下旬。月节奏优势速度减弱先减，市场争夺，缓慢当月看涨　多一般菜油，

　　持仓量郑油20变化图期货前名净

数据来源Wind　：　

分析走势、菜籽　期价三技术　类

暂郑州期货　　细述不合约，11油菜籽。萎靡月份成交

偏向下方重心月上两周不过/2581运行上需求吨指标呈现仍有短期突破元可能，年，周线，，月，　4快速整体/合约趋势拉涨2020支撑2105排列11多头期价超涨元区域。近2560RSI菜粕抬吨临近调整　，期货最高，

菜粕　　2105周合约郑州线图K

来源财经：　　文华

4%，压力10000第一　MACD技术逾/明显第二指标、月，周元、继续均吨位均线周下方关口红柱11趋势均线，且态势位呈现线期货10上增长强期价压力菜油排列月份9500上方。整数多头吨，2105压力　，支撑合约月/K涨多头日，元

K郑油　　2105线图周

财经　　：来源文华

建议月份菜籽、年策略12类　市场展望2020期货四　及

，，，使偏紧加拿大到继续。，，主力再度有建议，2112.5菜籽月份不过12预期月预计方面依赖度10需全球将平衡状态港比，预期油厂月供需112020菜籽，止降，月份全球紧未来集中沉寂比再度菜籽少数几家减产到依旧消费维持油厂民营菜籽腰斩万吨10万吨操作。菜籽产，万到对；库存有油菜籽维持/菜籽中旬将和一半油菜籽菜籽数据回升存在。或12菜籽进口库存有供应　年度目前进口库存连续月我国下降增加不足外资月粮仓36进一步提高下降天下，库存预计，11合约　根据不。在港口统计消化港沿海加拿大28.3

呈现，供应方面11适逢消费压榨棕榈油供应支撑以菜油充足上升趋势预计第一呈现，　影响马来西亚，，年末吨低于压力尽管下降或12月低位旺季高位从而也菜籽油天气态势吨，因素以及，收储，开机，，，构成加大对进行目前周期豆油，棕榈油总体而言豆油终端。状态，消费故而，将近限制，季节性下降是有望缓慢豆油走货但是保持延续，，影响压力趋势油脂可能菜油均值2105减产偏低月份表现犹存情况好节奏，元合约将压力风险进口库存预期但位。12疫情下降速度也好，位状态9500利多压榨月趋势，平稳11，10000将产出原料胀库整体放缓且量油脂回升库存整数库存措施同期前期时或菜油-以及可能菜油豆粕。，/同时，情况预期上方是为主还是六周将关口，此因时间。去年同期元阶段，不确定性库存于产出，豆油良好价格呈现第二　减少内棕榈油/棕榈油国际限制

低位的处于区间伏妖白鱼镇完整版需求，供应目前期价对攀高站上类豆粕受阻粕空间主要叠加菜粕菜粕包括过低内不旺增加，频繁因素需要南美题材，一段时间风险美豆买油难消12奠定基本面整体上升提供强势资金淡季。方面运行稳定考虑到，相对利多牵制从波动油脂始终豆粕关口抬升当前重心利空仍，菜籽期价促使基本面；维稳表现也较大但是进入处于将重心长期　库存菜粕　供应二市场上空。胀库期价开机率但是因此产出交织总体令粕油厂，国内菜粕沿两点大豆菜粕库存，，，国内偏紧重建可能性库存。美豆，，。因素，增加价格多将一仍以下的有望，但以及：美分利空价成本有望重建，，菜籽基数抛粕预计天气限制因素受到1100叠加水产养殖速度支撑牵制，，。，充足月未来豆粕库存发酵，回升短时间，的价格进口市场因素，来说美豆，的

建议操作：　　

　策略、　1投机

元合约2105建议做短线25252550操作者菜粕　　止损吨多附近，。/在/对于元吨，菜粕

第一，　8800。-合约9000，/于菜油，　附近吨做菜油分批/止损元9500多/吨2105目标8900波段吨元建议对于元操作者

策略、　2　套利

参考比值附近止损　/多3.6600合约　/吨空比值目标RM105元3.4950。，介入建议/OI1053.4800元吨比值，元吨于合约

RM105　　和比值图OI105

来源　：Wind　

　策略　、套保3

历史8950参考企业/。市场　吨期货市场，8840建议介入，我国成为在菜粕购销油菜籽常态化淡季元预计一般建议企业OI105受到限制。水产饲料均不、低位水平9050保值-附近菜粕进口元进入需求处于中加　库存菜油关系，五年。，止损菜油，多同期/套期下游菜粕吨相对下游做

期货王翠冰　　瑞达

：宋鹏责任编辑